*，工业回升，但实体通缩依然。2013年第三季度工业开始回升，中国采购人指数PMI连续超过50%，上涨的趋势明显，工业增加值增长率接近10%这一中国工业长期增速下限水平，经济已然浮现了企稳迹象。反映生产者价格水平的PPI（生产者价格指数）持续两年为负值，意味着实体经济长期处在通缩状态，应大量去库存和产能，但很多企业只存在去库存，而去产能则一直步伐缓慢，这与地方税收返还、金融支持等有关。在产能不能有效退出的情况下，财政、金融资源的大量持续流入和补贴，阻碍了工业部门调整，并将成为今后几年困扰经济有效复苏和工业部门经济效益提高的主体问题。第二，出口回升，投资靠地产和基建，消费下降。与2012年同期相比，三大需求中出口复苏比较快。出口下半年复苏的原因是：欧美经济走稳带动了中国出口，圣诞采购将逐步推动2013年外贸复苏步伐；贸易条件改善，尽管实际有效汇率和名义有效汇率双双走高，但进口原材料价格大大下跌，贸易条件改善，出口加工公司利润回升；出口退税政策下半年仍有7000亿元额度可供使用，出口成为2013年稳定经济的重要工具。投资保持高速增长态势，但仍主要靠地产和基建投资，这种投资模式的可持续性一直是社会关注的问题：政府、企业负债过高，而且利率水平也处于较高的阶段，金融风险不断累积；社会率不断下降，外商投资下降，企业自主投资意愿下降，制造业投资下降很快，服务业投资领域的更多开放很重要；房地产作为地方经济的支柱，一直有着很高的风险。导致2013年消费增长下滑的短期政策因素是新一届政府加大反腐败力度、公款消费一下子就下降等。长期制约因素主要是：经济减速会直接引发收入预期下降，降低消费；由于收入差距大、福利覆盖水平低，导致居民消费倾向下降；财富效应低，中国居民的财产性收入主要是房地产、储蓄和股票等，房地产价格畸形已经是拉大收入差距的重要的因素，股票市场熊霸，投资者资产缩水，而储蓄利率自由化推动居民储蓄收入有所增加，对消费有所支持。第三，物价稳定。2013年上半年CPI涨幅为2.4%，下半年物价保持在2.6%的水平，全年物价维持在2.5%，而PPI在2013年将保持负值。经济复苏缓慢，中国经济提高速度也处在平稳水平，表明总需求不会大幅扩张。而国内粮食已经实现九连增、工业生产能力充足，部分行业产能过剩，这些均会抑制物价上涨。不过，一些推升物价的因素不容忽视：比如，中东政局不稳导致石油价格持续上涨，国内要素成本上升，以及价格改革可能有较大推进等。第四，金融风险。2013年中国金融市场波动起伏。当前，直接的金融风险在结构上表现为严重的同质化金融机构期限错配、央行人民币创造机制依赖于外汇占款、地方政府债务的不可持续、企业负担债务高和“影子银行”蕴藏的风险。金融风险直接影响到经济的货币宽松条件，1至8月社会融资总规模已达12.54万亿元，预计全年超过18万亿元，再创历史上最新的记录已成定局，经济靠货币推动的格局依然。

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